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EZB-Beschluss Die tückischen Alternativen im Nullzins-Dilemma

Mit ihrer Entscheidung, den Leitzins auf null Prozent zu senken, hat die EZB eine neue Ära eingeleitet. Sparer flüchten in Sachwerte wie Gold und Immobilien. Doch das kann schnell gefährlich werden.

Nach dem Nullzins-Schock der vergangenen Woche stellt sich für Deutschlands Sparer eine Frage akut wie nie: Wohin mit dem Geld? Sichere Zinsprodukte sind mit dem neuen Maßnahmenpaket der Europäischen Zentralbank (EZB) auf Jahre, möglicherweise Jahrzehnte unattraktiv geworden sind.

Einen Ausweg aus dem Nullzins-Dilemma bieten Sachwerte. Doch sie folgen anderen Regeln als Tagesgeld und Lebenspolice. Egal, wie alt sie derzeit sind, Sparer müssen sich grundlegend umstellen – und, was Finanzfragen angeht, quasi noch einmal die Schulbank drücken.

Unter der Ägide von EZB-Chef Mario Draghi hat die Zentralbank am 10. März beschlossen, den Leitzins auf null Prozent zu senken – ein Novum in der Geschichte Europas. Das Beste, was Sparer derzeit für ihr Geld auf dem Konto bekommen können, sind Zinsen von knapp über einem Prozent bei ausgewählten Tagesgeld-Anbietern, viel zu wenig für einen langfristigen Vermögensaufbau und die Altersvorsorge.

1. Immobilien

Wo Sparer leiden, können sich Immobilienbesitzer freuen. Die Kosten für Baukredite sind so niedrig wie nie. Auf zehnjährige Darlehen fallen im Schnitt nur 1,35 Prozent Zinsen an. Wer jetzt selber bauen oder kaufen will, findet derzeit ideale Finanzierungsbedingungen. Allerdings kommt er auf der anderen Seite etwas spät.

Billiges Geld gibt es in Deutschland schon eine Weile, und das hat die Immobilienpreise vor allem in den Städten kräftig anziehen lassen. Gerade in den Metropolen sind Übertreibungen unübersehbar. Der Anteil des verfügbaren Einkommens, den Normalverdiener für das Wohnen aufwenden müssen, ist viel höher als vor fünf oder zehn Jahren. In München verschlang eine 150-Quadratmeter-Wohnung rechnerisch bereits 98 Prozent des Einkommens einer Durchschnittsfamilie.

Diese erhöhten Werte deuten auf eine Preisblase hin. Ein Käufer bezahlt für die Großstadt-Immobilie also schon jetzt im Zweifelsfall zu viel. Doch angesichts der mangelnden Alternativen dürfte dies viele Wohlhabende nicht stören, die ohnehin nicht mehr wissen, wohin mit dem Geld. Die Erfahrung aus anderen Ländern lehrt, dass ein Immobilienboom länger dauern kann, als dies am Anfang für möglich gehalten wurde.

2. Gold als ultimatives Zahlungsmittel

Die Geldflut macht steigende Preise auch bei anderen Sachwerten wahrscheinlich. Das merken gerade Gold-Investoren. Ende vergangenen Jahres hatten fast alle Banken den Daumen gesenkt über dem gelben Metall. Die meisten sagten dem Unzenpreis 2016 ein Abrutschen auf 1000 Dollar oder darunter voraus. Doch die Geldflut ändert alles: Sie lässt alle Boote steigen, wie Börsianer sagen, inflationiert also die Notierungen der Vermögenswerte. Heute steht das gelbe Metall 16 Prozent höher als zu Jahresanfang.

"Gold ist das ultimative Zahlungsmittel. Es ist eine Versicherung gegen die interne und externe Kaufkraftentwertung des Euro, ist eine Versicherung mit Preissteigerungspotenzial", wirbt Thorsten Polleit, Chefvolkswirt bei Degussa Goldhandel. Die politische und weltwirtschaftliche Großwetterlage lasse eine weitere Verteuerung wahrscheinlich erscheinen.

"Unsere Volkswirte glauben nicht, dass die lockere Geldpolitik der EZB der Realwirtschaft nennenswert helfen wird. Daher erwarten sie, dass die EZB später im Jahr ihre Geldpolitik nochmals lockern wird", sagt Eugen Weinberg von der Commerzbank. Die Zentralbank könnte das Volumen der monatlichen Anleihekäufe zum Beispiel noch einmal erhöhen oder die Käufe über März 2017 hinaus ausdehnen. Von dieser fortgesetzten Geldflut sollte Gold profitieren.

3. Silber "als Ersatz für Gold"

Auch Silber hat sich dieses Jahr verteuert, nämlich um elf Prozent. Als kleiner "Bruder des Goldes" vollzieht das weiße Metall ähnliche Kursbewegungen, allerdings schwankt der Silber-Preis stärker und die Abhängigkeit von der Weltkonjunktur ist größer. Das liegt daran, dass das Industriemetall in viel höherem Maße von der Wirtschaft nachgefragt wird als Gold. Bis zu zwei Drittel der Produktion gehen in die Industrie. Ordern die Fabriken in den USA und China weniger, lassen die Silber-Notierungen nach. Trotz der Schwäche in China wuchs zuletzt aber das Interesse.

"Die gestiegene Nachfrage lässt vermuten, dass Silber bei den Anlegern nun wieder als Ersatz für Gold gilt", schreiben die Rohstoff-Analytiker von UniCredit in einer Expertise. Viele Edelmetall-Investoren würden durch den relativ hohen Einstiegspreis bei Gold abgeschreckt. Mehr als 16 Dollar pro Feinunze trauen die UniCredt-Experten dem weißen Metall aber kurzfristig dennoch nicht zu. Mittel- und langfristig gebe es aber "immer mehr Aufwärtsrisiken." Am Montag notierte Silber bei 15,58 Dollar (circa 14 Euro) je Unze.

Edelmetallinvestoren sollten bei alledem beachten, dass die EZB nicht die einzige Notenbank ist, die den Preis beeinflusst. Noch mehr Einfluss hat die US-Notenbank Federal Reserve. Sollte die Fed entgegen der EZB die Zinsen erhöhen, könnte das den Unzenpreis zumindest zeitweise unter Druck bringen. Gold und Silber sind nicht aus der Welt.

4. Oldtimer - nur für Sachkundige

Gleiches gilt für andere Sachwerte, die international gefragt sind. Zum Beispiel Oldtimer. Zuletzt ist der frühere Porsche der Sängerin Janis Joplin bei Sotheby's für 1,76 Millionen Dollar (1,6 Millionen Euro) versteigert worden – zum Vierfachen des Schätzpreises. "Die Geldpolitik ist einer von mehreren Faktoren, die Einfluss auf den Markt haben", sagt der Oldtimer-Experte Carl Christian Jancke von der Historic Automobile Group International (HAGI) in Berlin.

Der von Jancke und seinen Partnern ermittelt HAGI Top Index, der die Preisentwicklung von 50 klassischen Fahrzeugen misst, hat 2014 um 16 Prozent und 2015 um 17 Prozent zugelegt. Seit Auflegung des Index im Jahr 2013 beträgt das Plus 45 Prozent, im Segment "Klassischer Ferrari" sogar mehr als 60 Prozent.

"Zwischen Autos und anderen Anlageklassen lässt sich keine Korrelation feststellen", sagt Jancke. In Zeiten des Nullzinses ist das ein großer Vorteil. Jedoch ist bei Oldtimern wie bei anderen Liebhaberobjekten Sachkenntnis unabdingbar.

Ohne Spezialwissen können Anleger auch bei anderen Sachwerten wie wertvollen Uhren, historischen Münzen oder Kunstgegenständen auf die Nase fallen. Denn bei diesen heterogenen Sammelgütern verhält es sich wie mit Briefmarken: Ein fehlender Zacken oder eine falsche Farbe kann einen Preisunterschied von Tausenden Euro ausmachen.

5. Düstere Aussichten an den Börsen

Sachkenntnis ist auch bei Börsenpapieren von Vorteil. Als Beteiligung an einer produzierenden Firma ist eine Aktie im Prinzip auch ein Sachinvestment. Andererseits sind Börsenpapiere auch Teil des Finanzsystems. Dieses Jahr steht der Deutsche Aktienindex (Dax) trotz Draghis Liquiditätsspritzen neun Prozent im Minus, auch weil sich die Ertragserwartungen der Unternehmen verdüstert haben.

Die Firmengewinne wuchsen zuletzt nur noch um 1,3 Prozent, erwartet worden waren 7,5 Prozent. Die Kurse folgen der Ebbe und Flut der internationalen Finanzströme und der Weltkonjunktur, und die schien sich zuletzt eher abzuschwächen. Für Aktien spricht die solide Dividendenrendite von drei Prozent und ihr langfristiges Potenzial.

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